Investing.com — Fitch Ratings, 17 Nisan 2025 tarihinde Vistra Corp. ve Vistra Operations Company, LLC (Vistra Ops) için Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notunu (IDR) ’BB’den ’BB+’ya yükseltti. Derecelendirme kuruluşu ayrıca Vistra Ops’un kıdemli teminatsız borcunu ’BB’den ’BB+’ya ve Vistra’nın imtiyazlı hisselerini ’B+’dan ’BB-’ye yükseltti. Derecelendirme görünümü istikrarlı kalmaya devam ediyor.
Bu yükseltme, Fitch’in Vistra’nın brüt FAVÖK kaldıraç oranının 2025-2027 yılları arasında 3,0x-3,5x aralığında kalacağı beklentisi ışığında gerçekleşti. Bu durum, toptan elektrik üretimi FAVÖK’ünde artış ve güçlü perakende performansından kaynaklanıyor. Ayrıca, Teksas’taki elektrik fiyatlarındaki iyileşme, 2025-2026’da yüksek oranda korumalı üretim portföyü ve PJM kapasite ihalesinden beklenen güçlü sonuçlar, toptan FAVÖK büyümesini destekleyecek.
Vistra’nın brüt FAVÖK kaldıraç oranı 2024 sonunda 3,3x’e geriledi. Bu oran 2023’te 3,8x seviyesindeydi. Fitch, elektrik talebi ve arz dinamiklerinin olumlu seyretmesi nedeniyle bu iyileşmenin devam edeceğini öngörüyor. Şirket, Kasım 2024 itibarıyla 2025 için beklenen üretiminin neredeyse tamamını ve 2026 için %80’ini koruma altına aldı. Yönetim, 2025’te 5,5 milyar dolar ile 6,1 milyar dolar arasında düzeltilmiş FAVÖK ve 2026’da 6 milyar doların üzerinde FAVÖK elde etmeyi bekliyor.
Fitch, Vistra’nın 2025-2027 döneminde yıllık 1,5 milyar dolar ile 2,5 milyar dolar arasında serbest nakit akışı (SNA) üreteceğini tahmin ediyor. Bu hesaplama, hissedarlara ödenen temettüleri ve sermaye harcamalarını içeriyor. Ancak Vistra’nın değerlendirdiği Teksas’taki iki doğal gaz projesini hariç tutuyor.
Vistra, yüksek elektrik talebi sayesinde en büyük pazarları olan ERCOT ve PJM’deki güçlü piyasa temellerinden yararlanmak için iyi bir konumda bulunuyor. Şirketin 2024 yılında Energy Harbor’ı satın alması, coğrafi çeşitlendirme sağladığı ve Vistra’nın üretim portföyüne güçlü baz yük varlıkları eklediği için Fitch tarafından olumlu karşılanıyor.
Vistra’nın perakende işi, yüksek yenileme oranları ve istikrarlı marjlarla gelir istikrarı sağlıyor. Şirket ayrıca, Şubat 2021’deki Uri kış fırtınası sırasında mali kayıplara katkıda bulunan gaz tedariki ve yakıt işleme sorunlarını da çözdü.
Rakipleri NRG Energy ve Calpine Corporation ile karşılaştırıldığında, Vistra büyüklük, ölçek, coğrafi ve yakıt çeşitliliği açısından iyi bir konumda bulunuyor. Bununla birlikte, konsolide FAVÖK’ünün %60’ından fazlası Teksas’taki operasyonlardan geliyor.
Fitch, Vistra’nın kaldıraç oranının 2025-2027 döneminde 3,0x-3,5x aralığında kalacağını öngörüyor. Bu oran, Calpine’in satın alma öncesi yaklaşık 5,0x olan kaldıraç oranına göre daha olumlu ve NRG’nin 3,0x-3,5x olan tahmini kaldıraç oranına benzer seviyede.
Brüt borç/FAVÖK oranı sürekli olarak 3,5x’i aşarsa, elektrik talebi zayıflarsa veya beklenenden daha yüksek arz olursa, düzenleyici yapılarda ve piyasalarda olumsuz değişiklikler olursa ya da SNA’nın önemli bir kısmını ticari üretim varlıklarına ve/veya aşırı fiyatlı perakende satın alımlarına yönlendiren agresif bir büyüme stratejisi izlenirse not düşürülebilir.
Öte yandan, sürdürülebilir bir şekilde 3,0x’ten düşük FAVÖK kaldıraç oranı gösterilirse, istikrarlı FAVÖK üretimi konusunda bir geçmiş kanıtlanırsa ve entegre toptan-perakende platformuna vurgu yapmaya devam edilirse not yükseltmesi mümkün olabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
